距离第四次比特币减半仅剩不到4个月的时间，预计为2024年4月23日，届时区块奖励将从6.25 BTC降至3.125 BTC。
作为加密行业最重要的叙事之一，「比特币减半」一直是市场期盼的重要刺激事件。面对新一轮减半周期走向尾声，我们应该抱有怎样的期望？市场上又出现了哪些新的变量？
减半对加密市场的影响
对加密行业而言，每轮减半都是一次盛事。尤其是比特币前两次减半周期，都出现了数十倍的涨幅。虽然近期观察到两次减半后短期出现了下跌，但随后都走出了长期上涨行情。
然而，2020年第三次减半开始，由于行业规模、关注度和基础设施完善性的显著提升，比特币不再是局限在小众圈子中的产品。它开始与更多外部因素相互影响。
总的来说：
- 第一次减半之前，关注点主要在比特币作为电子现金的可能性；
- 第二次减半周期中，关注点转向了比特币成为支付工具的属性，引发了一系列争论；
- 而在第三次减半周期，比特币已经成为一种另类资产，传统机构与资本的关注开始成为主旋律。
与前两次减半相比，比特币第三次减半的热度前所未有。与此同时，比特币第三次减半时的全球政经环境也影响了其表现。
在宏观因素的影响下，比特币在2020年3月12日至3月13日期间从7600美元开始一路下行，先是跌至5500美元，后来更一度下探到3600美元。然而，随着5月的减半，DeFi市场迎来了新一轮的牛市周期，比特币直冲6万美元，相较于减半前的最低点涨了近20倍。
从历史经验来看，减半后很可能开启一轮新的牛市周期。尽管当下的市值可能较难实现10倍以上的涨幅，但超越上轮牛市的6万美元仍然值得期待。
减半之外的新变量
然而，除了减半事件外，比特币已经历三次减半，区块奖励降至6.25 BTC，已挖出数量超过1900万枚。在这个大背景下，我们需要重新思考许多情况和事物。
1. 现货ETF的影响
近两个月市场上涨的核心因素之一是「现货比特币ETF」的预期。按照既定时间表，现货比特币ETF申请结果的最近时间节点是2024年1月10日，ARK 21Shares Bitcoin ETF将迎来最终决定。此外，2024年1月14日至17日，7家现货比特币ETF的申请将迎来美国SEC的决定时间节点，大概率会继续推迟至3月中旬。然而，即便再度推迟，最终将在比特币减半之前尘埃落定。一旦ETF通过，叠加减半事件，比特币有可能在双重利好的催动下开启新一轮周期。
2. 比特币生态的内部演化
根据比特币的减半规则，区块奖励每四年减半一次，目前已经减半过三次。而手续费则会一直存在，因此伴随着减半，区块奖励将逐步减少直至趋于零，将来矿工的收入就将变得很单一，只有手续费奖励。
今年以来，比特币生态尤其是BRC20的繁荣，掀起了「BitcoinFi」的新潮流。比特币内部交易活跃达到新高，助推比特币的手续费收入激增。新兴协议如Ordinals等伴随着项目的攻城略地，深度影响了比特币网络的费率模型，彻底改变了比特币的经济模型和激励模型。
Dune最新数据显示，Ordinals铭文铸造的累计费用超5135枚BTC，超过2亿美元。这也助推BTC挖矿手续费收益创近5年来新高，平均数据约为8%，创下历史纪录。
小结
除了ETF和Ordinals浪潮这两个主要变量外，一些此前减半周期中未曾出现的积极潜在变量正在迅速推进，可能对新一轮市场演变产生影响。比特币债券「火山债券」的批准和BRC20提前预演的成功都是这个过程中的亮点。这些新变量将深刻改变比特币的各个维度，至于它们最终会将比特币引向何方，值得期待。
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